TSKB Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (6.02.2024) Hisse Önerileri
Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Güncel Fiyat, TL 8,33
Hedef Fiyat, TL 11.70
Getiri Potansiyeli: %40
Kalemlerin birbirini dengelemesiyle kâr, beklentiye paralel
4Ç23’te %8,4 dönemsel artışla 2,0 milyar TL net kâr açıkladı bizim tahminimiz ile medyan analist tahminine paralel sonuç elde etti. Böylece, bankanın 2023 net kârı yıllık %74 artışla 7,04 milyar TL ve öz sermaye getirisi %42 (2022’de %45) oldu.
– 4Ç23’te yaklaşık 2,0 milyar TL’lik kredinin takibe intikaliyle karşılık maliyeti 1,7 milyar TL (3Ç23’te sadece 0,2 milyar TL) oldu. Takipteki krediler iki kattan fazla artarak 3,9 milyar TL’ye; takipteki kredi oranı da 120 baz puan artışla %3,0’e ulaştı. Takipteki krediler için karşılık oranı 17 puan azalarak %78,0 oldu. Ancak, serbest karşılıklar 1,75 milyar TL’de (öz sermayenin %8’i) korundu. Önümüzdeki dönemde yaşlanma etkisi ile birlikte bir miktar karşılık baskısı görebiliriz.
– Diğer taraftan, 4Ç23’te kâr artışı öncelikle (i) net faiz gelirinin (düşen TÜFE tahvil geliri ve swap maliyetindeki sıçrama rağmen) 0,4 milyar TL artmasından ve (ii) varlık değerlemesi sonrası iştirak gelir katkısının 3Ç23’e göre 0,5 milyar TL artmasından geldi. Ayrıca, Hazine gelirlerinin çeyreklik 0,2 milyar TL’lik artışı ve efektif vergi oranının 600 baz puan düşmesi de kâr açısından olumlu oldu.
– Halka arz faaliyetindeki pozitif ivmeyle net ücretler, 4Ç23’te bir önceki çeyreğe göre %10,2, 2023’te ise yıllık %186 büyüdü. İşletme maliyetlerindeki artış 4Ç23’te çeyreklik bazda %7,4 ile ve 2023’te yıllık %130 oldu.
Yorum ve Öneri: 2024’te kredilerde (kur etkisi hariç) yüksek tek haneli artış (2023’te %5) ve net faiz marjında yaklaşık 100 baz puan düşüş öngörülüyor. Ayrıca net ücretlerde ve işletme giderlerinde ortalama enflasyonun üzerinde artışlar ve net kredi risk maliyetinde 100 baz puan seviyesine (2023’teki 113 baz puandan) gerileme hedefleniyor. Böylece, 2024 yılı özsermaye kârlılığı %40 seviyesinde bekleniyor. Bizim net kâr tahminimiz ise %3 artışla 2024 için 12,8 milyar TL olurken, 2025 için 12,9 milyar TL’de sabit kaldı; sırasıyla öz sermaye getiri beklentimiz %40,8 ve %34,5 oldu. Hisse için 12 aylık fiyat hedefini 11,70 TL ve yatırım görüşünü ‘Endeks Üzeri Getiri’ olarak koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
